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2011买大还是买小

发布时间:2021-01-07 19:48:47 阅读: 来源:灯罩厂家

展望今年的风格转换,主流券商分为三派,以安信和中金为代表的转换派认为低估值的周期性股票,尤其是那些中等市值规模的周期性股票出现一轮反弹的机会较大,中小市值股票也将在2011年出现走势分化;以中信证券(600030)、华泰联合、招商证券(600999)为代表的一方认为风格转换的机会不大,周期性板块只有脉冲式反弹的机会,小盘股将继续跑赢大盘。

“弃大买小”策略不适合2011年

2010年延续了2009年结构化的行情,采用“弃大买小”策略的机构远远跑赢了大盘,2010年,中小板指数上涨22.6,创业板指数上涨6.6%,沪深300上涨4.1%,截至去年年底,三者的市盈率(整体法)分别为60.8倍、84.5倍和19.8倍。

这似乎显示了估值在A股市场的失效。这种行情能否会在今年延续,特别是在近期大盘股走强、小盘股连续调整的格局下,“风格转换”的声音又在市场中开始蔓延,同时,“小盘股将继续跑赢大盘股”的惯性思维也有相当大的市场。

“风格转换”的代表性券商是中金和安信。中金公司研究员侯振海的理由是,当前A股大盘蓝筹股估值处于历史最低,跌无可跌,如果估值差距无法继续拉大,则意味着2010年市场资金通过“弃大买小”的策略来战胜指数的模式很难在2011年复制。以银行为例,当前整体市净率已回落到1-1.5倍之间,银行属于垄断行业,政府保护的盈利空间是显而易见的,1倍左右的市净率显然是有吸引力的。再比如房地产公司,目前以破产清盘的角度看像万科、金地、保利这样的全国性地产龙头手中的权益土地储备以当前的市值计也仅仅隐含了4500-5000元/平米的水平。这样的价格以产业资本的眼光看也是有投资价值的。

无业绩、无题材小盘股将被边缘化

但是与大盘股相反,当前小盘股还有非常显著的估值风险。目前中小板的539家和创业板的136家上市公司2010年预测市盈率的中值都高出了中证100指数和沪深300指数成分股一倍以上。

从供求关系上看,2010年一年上市的中小板和创业板公司几乎相当于2004年到2009年全部上市的公司之和。以目前每年300只以上中小板和创业板公司IPO的速度来看,未来2年中小板和创业板公司的数量还将翻一番,未来几年高管和风投在市场上大量减持的流通盘达到总股本的40%-50%是大概率事件,这将导致小盘股供给严重过剩,无业绩和题材支撑的小盘股将会边缘化。

从企业盈利的角度看,2010年年中以来市场不断上调的是大盘股的盈利预测,而不断下调的则是小盘股。目前大量小盘股对大盘股1倍以上的估值溢价将不复存在,大多数小盘公司的估值水平在未来几年都会显著回落。未来盈利增长能够达到或超过预期的,其股价还能维持基本稳定,对那些盈利增速不快或不能达到预期的中小盘股而言,其估值水平的回归只能通过股价大幅调整来完成。

对小盘股的风险,安信证券首席经济学家高善文也表示认同:目前小盘股的估值溢价处在过去十年以来的最高水平。而在2011年下半年,开始进入新一轮周期的状态,使得周期性行业明显受益,相关板块也将变得有吸引力。不过,高善文认为银行股和地产股遭遇政策风险,前景不乐观。

小盘股仍有杀手锏

风格转换反方阵营中信证券、华泰联合和招商证券认为,小盘股仍将主导2011年市场。

“小盘股相对大盘股的估值溢价将持续”,中信研究员唐军认为,虽然小盘股整体估值处于高位,但市场中小盘股供需不平衡且小盘股未来三年业绩复合增长率有望达30%以上,加上高送转、“十二五”规划和新兴产业规划也对小盘股行情有利。此外,通胀引发的流动性紧缩预期对中小市值股票的影响非常有限。

华泰联合分析师穆启国也认为,新产业仍是成长主线,解决流动性泛滥本质路径是将资金吸引到科技和战略新产业中。

对于周期性行业的前景,穆启国的判断更乐观一些,他认为10年周期行业的反弹更多来自估值较低和流动性脉冲式的机会,虽然周期性行业的长期成长性依然回落,但随着经济增速触底,周期性行业11年的操作性超过10年。对于周期性行业投资机会的排序是:下游优于上游,上游优于中游。

招商证券陈文招认为,高通胀及货币紧缩对市场的冲击通常有两个阶段:估值和业绩预期下调;但因周期类行业估值在调控地产时已大幅下降,故此次控通胀对市场的负面冲击将远小于04年;预计在高通胀压力化解和货币紧缩结束时,市场将进入上升过程;通胀见顶回落的拐点大体会发生在明年一二季度之交,届时可从防御转向进攻,将配置重点从消费品转向周期性行业。

采写:南都记者 王涛

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